揭开三大牛股的画皮-【资讯】

太行水泥、科力远、鲁信高新是本轮反弹行情中市场出现的三只超级大牛股，股价涨幅均超过200%。他们为何会出现如此猛烈的上涨？2008年业绩究竟怎样？是不是大幅上涨？

随着三家公司2008年年报的披露，罩在三只牛股头上的面纱也被一一掀开。年报显示，三家公司2008年每股收益分别为0.09元、0.13元和0.023元，主营业务较同期均是大幅下滑。

鲁信高新：每股收益两分钱

头顶“创投第一股”光环的鲁信高新去年底以来出尽风头，公司股价从最低的3.47元爆炒至最高的19.99元，区间涨幅高达388.34%，然而当2月24日公司发布2008年年报时候，投资者大吃一惊，公司净利润仅仅464万元，每股收益才两分钱。

问题：两大主营均出现下滑

公司2月24日公布了2008年年报，年报显示，公司全年实现营业收入3.45亿元，同比下降54.28%；实现净利润464.39万元，同比下降16.67%；每股收益仅0.023元。由于公司全年非流动资产处置损益和计入当期损益的政府补助分别达到200.79万元和325.62万元，因此扣除非经常性损益后公司的净利润为-25.97万元。

公司目前业务主要包括非金属矿物制品和食品制造。其中非金属矿物制品业实现营业收入1.88亿元，同比下降1.43%；食品制造业实现营业收入1.39亿元，同比下降73.17%。分产品来看，公司全年生产磨料13824吨，同比减少18%；生产磨具4098吨，同比增长2%；生产砂布砂纸6330万张，同比减少31%。2008年公司出售了子公司日照鲁信金禾生化，导致公司柠檬酸产品业务收入因此下降了73%。整体来看，公司在2008年主营业务均出现下滑，盈利能力处于较低水平。

就是这样一家全年每股收益仅2分钱的公司，却因具有创投概念而被资金持续爆炒。公司股价从去年11月6日最低的3.47元大幅上涨至今年2月10日的最高19.99元，涨幅接近400%。

或许正是由于鲁信高新年报和近几个月股价走势相差太大，动态市盈率高达600多倍，于是在2月24日披露年报当天，鲁信高新就以跌停报收，此后几个交易日也是持续下滑。

分析：创投概念还是张“大饼”

尽管鲁信高新目前的主营业务表现并不理想，但由于2008年9月3日公司曾发布公告称，拟收购母公司旗下的全资子公司山东省高新技术投资有限公司(简称“高新投”)100%的股权。收购完成后，高新投将成为鲁信高新的全资子公司，公司将拥有高新投的全部资产和业务，除原有的磨具、磨料外，创投业务也即将成为公司主营业务。正是对公司收购高新投的预期，市场迅速给予了鲁信高新“创投第一股”的称谓，而这也成为资金炒作鲁信高新的最大理由。

资料显示，高新投成立于2000年6月，注册资本6亿元，为山东省最大的创业投资公司。成立至今，其累计投资的项目共计42个，累计投资额为107953万元，其中7个已退出项目累计投资22105万元，已收回投资27240万元；12个拟退出或正在履行退出程序的项目累计投资14425万元，预计可收回投资18417万元；其余23个项目累计投资71423万元。高新投预计2008年可收到项目公司的投资分红3500万元，非上市项目退出可收回资金14000万元。

不过一位参与此次拉升的私募人士向《每日经济新闻》记者透露，高新投未来收益很大程度上取决于所投项目的上市进程，业绩能否持续稳定是最大问题。而根据他们的调查，实际上自高新投投资的华东数控(002248)2008年6月12日在深圳中小板上市以后，其他一些投资项目进展并不大，因此他们现在已经选择了获利退出。

截至目前，公司收购高新投并没有最终定槌。从公司在今年1月23日发布的重大事项进展公告来看，公司表示，因为高新投投资项目较多，审计、评估的工作量非常大，因此公司能否在2009年2月底前完成审计、评估工作，并获得山东省国有资产监督管理委员会对评估结果的核准具有很大不确定性。这一切不确定性也就预示着，目前公司创投概念实际上还只是一张“大饼”。

太行水泥：营业利润亏损 盈利主要靠增值税返还

受4万亿经济刺激方案以及资产注入预期影响，太行水泥从去年11月份开始就成为了市场关注焦点，股价从最低的2.28元大幅飙升至最高的8.16元，区间涨幅高达220.68%，是去年底以来两市不折不扣的大牛股。

近日，太行水泥公布了2008年年报。报告显示，尽管公司2008年实现净利润3477.77万元，但主要是依靠增值税返还得到8029.46万元，而营业利润实际是亏损3778.36万元。

问题：主营业务一直很差

打开太行水泥的K线图可以发现，公司股价从11月4日最低的2.28元快速上涨至11月19日最高的6.13元，11个交易日累计涨幅就为149.79%，其中11月5日至18日更是连续9个涨停。此后太行水泥稍事调整，经过大约1个月时间的平台整理，在2009年元旦后继续发威、震荡上行，终于在2月12日达到本轮反弹以来的最高8.16元。

公司股价为何会出现如此快速拉升，难道公司的基本面发生了重大变化，或是企业业绩出现了超速增长？正当市场感到困惑之时，太行水泥于2月21日发布了2008年年报。年报显示，2008年公司实现净利润3477.77万元，同比减少31.78%；每股收益仅仅9分钱。

年报显示，由于煤炭成本上升，2008年公司水泥销售毛利率下降到14.79%，较2007年19.99%下降5.2个百分点，而销售毛利率降幅较大也成为公司营业利润亏损的主要原因 （2008年营业利润为-3778.36万元）。资料显示，公司主营业务一直很差，2007年公司的营业利润仅有158万元，而2005年和2006年更是分别亏损了2789.4万元和712.6万元。

由于公司水泥所用原料符合国家增值税即征即退优惠政策，因此公司每年都会收到大量的增值税返还。2008年公司收到增值税返还收入为8029.46万元，而这是公司利润总额6744.05万元的1.19倍，如果没有增值税返还，公司今年铁定将亏损。综观近几年经营数据也可以看到，增值税返还对公司盈利能力具有至关重要的作用，2007年公司增值税返还也是利润总额的1.04倍。

回应：资产注入没时间表

山西证券行业分析师赵红在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司2008年盈利主要依靠增值税返还和政府补助，而且公司的费用控制能力比较差，只要毛利率稍微下降一点，公司营业利润就会出现亏损。公司2008年静态市盈率为70多倍，较目前行业25~30倍的市盈率明显偏高。

赵红还表示，因为公司主要控股子公司享受的所得税优惠期已于2007年底全部到期，所得税率一律按照25%缴纳，这也导致公司所得税费用增加，净利润同比下降。年报显示，公司2008年所得税费用为1993.67万元，比2007年增加了3.52倍。

既然太行水泥年报业绩同比出现下滑，那大幅拉升公司股价背后到底是什么原因呢？有业内人士表示，这主要是游资炒作4万亿经济刺激计划和金隅集团资产注入的预期。

而赵红告诉记者，自4万亿元投资计划出台后，由于市场预计这将促进固定资产投资增加，导致水泥板块整体大幅上涨。尽管太行水泥和同行业其他公司盈利能力相差很大，但还是出现了“鸡犬升天”的现象。此外游资炒作的另外一个重要原因可能是资产注入预期。

资料显示，大股东金隅集团下属的金隅股份公司目前正准备H股上市，太行水泥2月20日曾公告无论金隅股份是否成功上市，均将通过向金隅股份定向增发的方式实施资产注入，使公司成为金隅股份绝对控股的水泥公司。

不过赵红指出，由于目前还不能确定资产注入的具体内容和具体时间表，预计需要等待的时间较长，因此目前只能是预期。但如果资产注入能如期进行，将为公司外延式增长创造有利条件。

当记者以投资者身份致电公司，太行水泥证券事务代表刘宇却显得比较悲观。他表示，公司2008年业绩不好主要是由于成本上升导致毛利率下降，从目前来看，整体行业需求并没有回暖，因此公司目前经营情况也没有好转，再加上主要控股子公司不再享有税收优惠，也对公司业绩产生了一定影响。对于资产注入，他表示目前还没有具体时间表和方案。

科力远：业绩远低于预期 董事长向股东道歉

2008年9月29日，“股神”巴菲特旗下附属公司中美能源控股公司与比亚迪股份签署了策略性投资及股份认购协议，巴菲特以18亿港元认购2.25亿股比亚迪股份。对于“股神”的这笔投资，外界一致认为主要原因是巴菲特看好新能源汽车发展。

当“股神”这笔交易被曝光后，新能源立刻成为了市场上最热门的词汇，凡是和新能源沾边的股票均出现持续暴涨，其中以科力远最为典型。

问题：电池业务收入降16.3%

科力远拥有一条HEV混合动力电池生产线，该产品主要应用在混合动力汽车上。因此当市场开始炒作新能源概念时候，科力远股价也比其他公司股价更早在9月18日，跌至4.5元后就率先启稳了，此后在9月24日至10月9日5个交易日内科力远暴涨了37.7%。进入11月，随着政府4万亿投资计划公布，市场人气开始回暖，科力远股价也逐步上扬、加速狂奔，最终在2月11日上涨到17.8元，较低点涨幅达到了惊人的242.6%。

尽管科力远股价快速拉升，但并没有基本面的支撑。公司在2月21日发布了2008年年报。年报显示，公司全年实现营业收入17.01亿元，同比增长8.86%；实现净利润3583.81万元，同比下降28.51%；其中获得补贴收入2654万元，扣除非经常性损益后，公司净利润仅为220.87万元，同比去年扣除非经常性损益净利润大幅下降95.55%。

此外，公司2008年业绩也大幅低于公司此前预计的实现净利润5245.42万元，仅为盈利预测金额的68.3%，为此公司董事长钟发平还专门向股东发出致歉信。

公司在报告中表示，2008年业绩下降主要有两方面原因：一方面是由于镍价从2008年8月开始由25000美元/吨跌至2008年12月的11700美元/吨，跌幅达53%，直接导致公司计提存货跌价损失740万元。另一方面，受次贷危机、宏观调控、出口退税政策等因素影响，公司主导产品镍电池和泡沫镍销售收入大幅低于预期。年报显示，2008年公司主导产品镍电池和泡沫镍产品分别实现营业收入4.48亿元和3.3亿元，同比分别下降了16.3%和45.6%；只是依靠新增贸易业务实现的8.56亿元收入，占公司总收入50.3%，才拉动公司营业收入实现小幅增长。

分析：混合动力电池盈利还早

方正证券行业分析师邓新荣在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司的镍电池、泡沫镍和贸易三大业务在2009年应当变化不大，公司以及投资者最大的憧憬就是公司的镍氢混合动力电池。

资料显示，2008年公司与香港超霸合资成立了科霸公司，主要依靠公司在上游泡沫镍上的全球领先优势和超霸公司在电池技术和工艺上的优势，共同开发镍氢汽车动力电池。公司是镍氢镍镉电池材料行业龙头企业，是国内唯一一家能为镍氢动力电池提供配套原材料的企业。而镍氢电池在混合动力汽车等领域的应用，将可能为公司打开新的业绩增长空间，而这也正成为资金炒作的由头。

据科力远证券部工作人员介绍，目前1.8万台HEV混合动力电池项目进展顺利，预计在3月底或4月初可出产品。但申银万国王华却认为，预计动力电池下线后与汽车厂商还有磨合过程，需调试、检验及行驶里程试验，确认收入进程需要视下游试用进展而定，因此2009年实现大批量销售的可能性较小。

而日信证券分析师樊恺郁和天相投顾分析师也均表示，由于公司尚未取得汽车厂商订单，因此科霸公司短期业绩面临较大不确定性，此外公司也存在股价估值过高的风险。因此他们表示，整体来看，尽管新能源汽车动力电池行业值得看好，但HEV动力电池外部需求以及公司该项目进展情况仍然存在不确定性，因此在2009年实现大批量销售的可能性较小，确认该项收入尚待时日。

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